Depuis ce matin, tout est OK !
Pourvu que ça dur maintenant
Bonne journée à tous
Les résultats Numericable - SFR sont arrivés
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Letoss21
- Messages : 116
- Enregistré le : jeu. 05 févr. 2015, 15:49
- Localisation : NUMERICABLE-SFR DIJON
Je suis passé dans ma boutique NC et le conseiller ma confirmer d'une panne nationale sur le réseau SFR pour la DATA entre 23h30 et 4h du matin.
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Mobile iPhone avec offre RED SFR + iPad + PS4
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Bonne surprise sur le cash au T4, à extrapoler à court terme
Bonne surprise sur le cash généré au T4, à extrapoler sur le BFR. NUM-SFR a publié une position de dette nette à 11.2 Md€ (près de 500 M€ sous les attentes et 1 Md€ sous nos attentes de 12.3 Md€ hors earn-out) : le groupe a maitrisé ses investissements (en baisse de 8% selon nous au T4 en ligne avec 2014) et surtout son BFR : impact de +700 M€ au T4 ! Autant le management souligne que les investissements devraient progresser en 2015 pour accélérer le déploiement de réseau 4G (le groupe reste en retard sur le nombre de sites 4G avec 3031 vs 7171 pour Orange, 6541 pour ByTel et 2784 pour Free). En revanche, le CFO table sur une poursuite de la contribution positive du BFR à court terme.
Conquête décevante dans le mobile, mais plus encourageante dans le fixe. Dans le mobile, la conquête de Numericable SFR reste décevante (-124k abonnés post-payés hors MtoM vs +256k chez Orange et près de +50k chez ByTel), mais la conquête dans le fixe est plus satisfaisante : le groupe perd des abonnés DSL (-52k) compensés par les abonnés fibre (+26k) dont la contribution à l’Arpu est plus conséquente.
Détails sur les synergies dans 3 mois. Le groupe communiquera des éléments quantitatifs sur les synergies lors des résultats du T1, mais le management affiche une belle confiance sur l’ampleur et la rapidité d’exécution des synergies (détails p2).
Consolidation en France à ne pas écarter selon nous avant l’été
Sortie du Vivendi du capital pour laisser les coudées franches à Drahi. Vivendi a accepté le rachat de sa participation de 20% au prix de 40 € par Altice / Numericable-SFR (décote de 30% par rapport au cours actuel). Cette annonce a la double vertu : 1/ d’avoir un effet relutif sur le titre Numericable-SFR (près de 3%, en intégrant le rachat de 50 M d’actions et la fin du earn-out de 750 M€) et 2/ de libérer de la place au capital, pour avoir les coudées franches avant de lancer les hostilités sur le rachat de Bouygues Telecom.
Martin Bouygues très (trop ?) impliqué sur Bouygues Telecom. Rappelons que fait rarissime (cf notre flash du 26/02) : Martin Bouygues avait parlé de Bouygues Telecom en off pendant 30 minutes, pour affirmer qu’il n’était pas vendeur. D’aucuns penseront que cette implication fait partie d’une posture, afin de faire monter les enchères sur le prix de sortie de Bouygues Telecom. De même, l’article du JDD de ce week-end pourrait être piloté par des proches de Drahi pour fixer un référentiel de prix à 7.5 Md€, pour apprécier au mieux une offre à 8.5 Md€, prix que Numericable/Altice pourrait payer, en gonflant la part en papier.
Consolidation en France à ne pas écarter avant l’été. Rappelons que la fenêtre de rachat de Bouygues Tel par NUM-SFR est très serrée, se limitant au printemps, avant le début des enchères de spectre cet été qui devrait figer toute consolidation (cf notre flash dédié du 16/02/15). Les comportements des différents protagonistes nous laissent penser qu’une consolidation n’est pas à écarter avant l’été (Orange participant dans un 1er tour de table pour le rachat de spectre/clients, tandis que Free n’interviendrait que dans un 2ème tour, dans le cadre des concessions apportées au gendarme).
Momentum encore porteur. Achat réitéré et objectif relevé à 65 € vs 35 €
Objectif relevé à 65 € : scénario médian (proba de 50%) à 60 € (7x Ebitda, 13.5 Md€ de synergies en NPV avec SFR, 8 Md€ de synergies en NPV avec BouygTel pour un rachat à 8.5 Md€), d’un blue sky à 78€ (proba de 40%) et d’un bear case à 31 € (proba de 10%).
Le momentum sur le titre Numericable devrait rester favorable à court terme sur la valeur : génération de cash liée au BFR à extrapoler, révision en hausse du timing et de l’ampleur des synergies avec SFR et consolidation en France à ne pas écarter avant l’été selon nous.
Source: Oddo
Bonne surprise sur le cash généré au T4, à extrapoler sur le BFR. NUM-SFR a publié une position de dette nette à 11.2 Md€ (près de 500 M€ sous les attentes et 1 Md€ sous nos attentes de 12.3 Md€ hors earn-out) : le groupe a maitrisé ses investissements (en baisse de 8% selon nous au T4 en ligne avec 2014) et surtout son BFR : impact de +700 M€ au T4 ! Autant le management souligne que les investissements devraient progresser en 2015 pour accélérer le déploiement de réseau 4G (le groupe reste en retard sur le nombre de sites 4G avec 3031 vs 7171 pour Orange, 6541 pour ByTel et 2784 pour Free). En revanche, le CFO table sur une poursuite de la contribution positive du BFR à court terme.
Conquête décevante dans le mobile, mais plus encourageante dans le fixe. Dans le mobile, la conquête de Numericable SFR reste décevante (-124k abonnés post-payés hors MtoM vs +256k chez Orange et près de +50k chez ByTel), mais la conquête dans le fixe est plus satisfaisante : le groupe perd des abonnés DSL (-52k) compensés par les abonnés fibre (+26k) dont la contribution à l’Arpu est plus conséquente.
Détails sur les synergies dans 3 mois. Le groupe communiquera des éléments quantitatifs sur les synergies lors des résultats du T1, mais le management affiche une belle confiance sur l’ampleur et la rapidité d’exécution des synergies (détails p2).
Consolidation en France à ne pas écarter selon nous avant l’été
Sortie du Vivendi du capital pour laisser les coudées franches à Drahi. Vivendi a accepté le rachat de sa participation de 20% au prix de 40 € par Altice / Numericable-SFR (décote de 30% par rapport au cours actuel). Cette annonce a la double vertu : 1/ d’avoir un effet relutif sur le titre Numericable-SFR (près de 3%, en intégrant le rachat de 50 M d’actions et la fin du earn-out de 750 M€) et 2/ de libérer de la place au capital, pour avoir les coudées franches avant de lancer les hostilités sur le rachat de Bouygues Telecom.
Martin Bouygues très (trop ?) impliqué sur Bouygues Telecom. Rappelons que fait rarissime (cf notre flash du 26/02) : Martin Bouygues avait parlé de Bouygues Telecom en off pendant 30 minutes, pour affirmer qu’il n’était pas vendeur. D’aucuns penseront que cette implication fait partie d’une posture, afin de faire monter les enchères sur le prix de sortie de Bouygues Telecom. De même, l’article du JDD de ce week-end pourrait être piloté par des proches de Drahi pour fixer un référentiel de prix à 7.5 Md€, pour apprécier au mieux une offre à 8.5 Md€, prix que Numericable/Altice pourrait payer, en gonflant la part en papier.
Consolidation en France à ne pas écarter avant l’été. Rappelons que la fenêtre de rachat de Bouygues Tel par NUM-SFR est très serrée, se limitant au printemps, avant le début des enchères de spectre cet été qui devrait figer toute consolidation (cf notre flash dédié du 16/02/15). Les comportements des différents protagonistes nous laissent penser qu’une consolidation n’est pas à écarter avant l’été (Orange participant dans un 1er tour de table pour le rachat de spectre/clients, tandis que Free n’interviendrait que dans un 2ème tour, dans le cadre des concessions apportées au gendarme).
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Objectif relevé à 65 € : scénario médian (proba de 50%) à 60 € (7x Ebitda, 13.5 Md€ de synergies en NPV avec SFR, 8 Md€ de synergies en NPV avec BouygTel pour un rachat à 8.5 Md€), d’un blue sky à 78€ (proba de 40%) et d’un bear case à 31 € (proba de 10%).
Le momentum sur le titre Numericable devrait rester favorable à court terme sur la valeur : génération de cash liée au BFR à extrapoler, révision en hausse du timing et de l’ampleur des synergies avec SFR et consolidation en France à ne pas écarter avant l’été selon nous.
Source: Oddo
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Ex abonné câble (2000-2016)
TV Samsung 55"
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